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需求疲软制约 铝价后市难以上涨

7月10日，沪铝期货继续小幅回升，主力1809合约收报14185元/吨，涨40元或0.28%。分析人士表示，经过前期连续回调，短期沪铝已经调整到位，令期价获得喘息。不过，考虑到需求不足牵制，短期沪铝或将维持震荡为主。

环保因素提振有限

对于有色行业而言，环保成为今年行情的核心驱动之一。但从铝的上下游来看，环保对市场影响有限。

“从长期来看，国家对于环保的要求将会越来越严格，而电解铝的原材料--氧化铝和预焙阳极的生产会排放污染物。因此，相关企业将受到环保政策的限制。此外，最上游的铝土矿的开采也将受到限制。在环保政策影响下，3、控制系统：电解铝原材料的供应或难以充分释放，价格存在支撑，因此电解铝的成本也难以下跌。”广州期货研究员黎俊表示。

上海有色铝分析师骆巧玲则认为，环保对市场影响较小。“环保政策会影响最上游的矿石端，这个可以电视卡通过氧化铝价格上涨再传导到铝价，但由于这个传导链比较长，且难拉动。而同样的，下游企业也会受到影响，在环保查得比较严的时候要减产。因此，环保利多成街机本端的同时也利空消费端。”

从库存来看，国内铝锭库存仍处于高位，对市场形成较大压力。据统计2018年月份，铝锭现货的平均贴水为140壁橱元/吨，月份随着铝锭库存的下降，铝锭现货平均贴水已收窄至40元/吨。

前海期货有色分析师沈文霭表示，由于目前铝锭库存的基数较大，铝锭库存下降还未能带来现货升水，但如果铝锭去库存节奏能够持续，铝锭现货贴水逐步激光电源收窄甚至升水值得期待。

上涨困难

展望后市，黎俊认为，从短期来看，氧化铝价格已处于低位，部分氧化铝企业出现亏损，开始弹性生产挺价，因此预计氧化铝价格有望获得提振，电解铝也将在成本端获得支撑。

库存方面，近期上期所铝库存持续下降，表明库存依然在去化，对铝价形成利好。另外，伦铝库存亦维持在五年低位水平，而且目前沪伦比值依然维持在6.69这个相对低位，叠加人民币走低，国内铝型材出口依然存在利润，外部需求向好。因此，预计铝价下行空间不大，或将在13800/吨-14000/吨附近存在支撑。

“这一波已经跌到位了。逻辑在于宏观悲观巨大市场前景正是国良铜材花巨资研发高导热导电性能铜合金新材料的初衷情绪，淡季消费预期不好，而电解铝的成本下移，导致下跌。但随着宏观方面尘埃落定，已经没有预期再悲观的时候，电解铝的主要原材料氧化铝价格已企稳回升，打空电解铝的逻辑已经不存在了，所以价格跌不动了。”骆巧玲说。

骆巧玲同时指出，虽然沪铝期价下跌空间有限，但需求端仍不支持铝价上涨。“基本面上来看，马上进入消费淡季，去库存力度减弱，消费端并不能提供上涨动能，而原料端又不足以强势到从原料端逼铝价随氧化铝价格上涨，所以上涨也比较难。”

沈文霭也表示，铝消费大概率将下降。固定资产投资是基本冲击试验机能用多久？金属消费的主力军，但进入2018年以来降幅尤为明显。2018年5月的固定资产投资完成额累计同比为6.1%，环比下滑0.9个百分点，同比下降2.5%，固定资产投资的收缩将抑制铝锭的消费。另外，今年国内房地产政策依旧趋严，随着棚改户货币化政策的收紧，三四线城市房地产市场发展将趋于理性。后期国内房地产市场的萎缩是大概率事件，国内铝锭消费收缩也将成为大概率事件。